В предыдущей статье мы писали о том, что Гонконг – идеальная площадка для крупных компаний по привлечению инвестиций, но не единственная. Большие объемы капитала также можно привлечь в более традиционных Лондоне и Нью-Йорке. Именно они традиционно были целевыми площадками для российских компаний. Почему же мы советуем идти именно в Гонконг?
Дело в том, что на фоне обострения отношений с Западом, угрозой санкций и нестабильностью российской экономики, Великобритания и Америка крайне не приветствуют российских эмитентов. Многие российские компании сталкивались со сложностями при работе на этих площадках, которые связаны с неформальными и формальными западными санкциями.
Опыт российских компаний на Лондонской и Нью-Йоркской бирже показывает, что стоимость акций компании может занижаться, ввиду недоверия инвесторов к российским компаниям. Так, мультипликаторы российских компаний в 1,5-2 раза уступают западным. Так, для российских эмитентов типичны показатели EV/EBITDA 4-7, в то время как для многих западных компаний 6-14.
Причем, недооценка и срыв сделок возникли не вчера. Еще в 2011 году Домодедово отказались от IPO в Лондоне после слишком низкой их оценки рынком. Другой пример – спорное IPO TCS. Самый молодежный и инновационный банк России вышел на рынок в конце 2013 года и его акции сразу же упали, вернуться на показатели IPO удалось только к концу 2017 года, то есть только через 4 года.
Специалисты РАСПП решили провести сравнительный анализ трех бирж и выяснить, на какой бирже более подходящие условия для листинга российской компании.
Чтобы обеспечить успешное проведение листинга вашей компании, вам будут помогать несколько консультантов. «Консультантом» обычно является инвестиционный банк, который координирует общее управление проектом по подготовке и проведению IPO. На LSE и HKEX наличие консультанта – обязательное условие, на NYSE можно обойтись и без него.
Касательно подтвержденных аудитом финансовых результатов за предыдущие периоды требования одинаковые. Финансовая отчетность за три года должна быть подтверждена аудиторскими компаниями, и должна быть не старше 6 месяцев.
Прогноз прибыли может быть предоставлен на LSE и HKSE на усмотрение компании, в условиях листинга на NYSE такой пункт вообще отсутствует. Также на NYSE не требуется отчет об оборотном капитале, на LSE и HKSE нужно предоставить такой отчет за год.
Зато на NYSE порог минимального количества акционеров выше – 5000 держателей стандартных партий акций (стандартная торговая единица, которая обозначает 100 акций). На Гонконгской бирже минимальное количество акционеров – 300, на лондонской бирже такого условия нет.
Ну и на самое сладкое – финансовые критерии для выхода на биржу (для иностранных компаний).
LSE:
Необходимо подтверждение выручки, полученной за последние три года, в отношении не менее 75% бизнеса компании (возможны некоторые исключения для компаний отдельных отраслей, например, горнодобывающей промышленности). Ожидаемая совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, подлежащих листингу, должна быть не менее 700 000 фунтов стерлингов (~ 910 тысяч долларов США) за акции или 200 000 фунтов за долговые бумаги.
NYSE:
Компания должна соответствовать одному из указанных финансовых критериев:
1) Доход до налогообложения от непрерывной деятельности должен в целом составлять не менее 100 млн долл. США суммарно за последние три финансовых года;
2) Эмитент должен иметь:
- глобальную рыночную капитализацию не менее 500 млн долл. США;
- выручку в течение последнего 12-месячного периода не менее 100 млн долл. США;
- совокупные потоки денежных средств за последние три финансовых года не менее 100 млн долл. США, при этом суммы за все три года должны быть положительными (с учетом определенных корректировок).
ИЛИ
- глобальную рыночную капитализацию не менее 750 млн долл. США за последний финансовый год
- выручку за последний финансовый год не менее 75 млн долл. США.
3) Эмитент должен иметь:
- глобальную рыночную капитализацию не менее 500 млн долл. США
- Историю операций за 12 месяцев
Нью-Йоркская биржа также устанавливает минимальную цену акции в 4$.
HKSE:
Компания должна соответствовать одному из указанных финансовых критериев:
- Совокупная величина прибыли за 3 года не менее 50 млн гонконгских долларов (~6,5 млн долларов США);
- рыночная капитализация не менее 500 млн гонконгских долларов (~65 млн долларов США) по состоянию на момент листинга.
ИЛИ
- Выручка за последний год должна составлять не меньше 500 млн гонконгских долларов (~65 млн долларов США);
- рыночная капитализация компании не менее 4 млрд гонконгских долларов (~520 млн долларов США) на момент листинга.
- положительный совокупный поток денежных средств от операционной деятельности на сумму не менее 100 млн гонконгских долларов (~13 млн долларов США) за 3 предыдущих финансовых года.
ИЛИ
- Рыночная капитализация не менее 2 млрд гонконгских долларов (~260 млн долларов США) по состоянию на момент листинга;
- выручка в размере не менее 500 млн гонконгских долларов (~65 млн долларов США) за последний финансовый год;
- положительный совокупный поток денежных средств от операционной деятельности на сумму не менее 100 млн гонконгских долларов (~13 млн долларов США) за 3 предыдущих финансовых года.
Очевидно, что для условия для размещения на Нью-Йоркской бирже строже, чем в Гонконге. Только особо крупные компании могут размещаться на NYSE, а в России таких кандидатов немного.
Что касается финансовых показателей самой биржи, то Гонконг уверенно теснит своих европейских коллег. По объему капитализации акций HKSE обгоняет LSE на 274 млрд долларов США и Euronext по состоянию на 1 апреля 2019 года. Также биржа в Гонконге – четырнадцатая в мире по темпам роста капитализации (+10,21%), что на 2% больше, чем у Лондона.
Обостряющаяся конфронтация России с Западом, усиливающиеся санкции и сильная зависимость российской экономики от цен на добываемые ресурсы – явно не способствуют повышения доверия среди западных инвесторов.
В то же время, укрепляются отношения с Китаем, в частности с Гонконгом, финансовая система которого укрепляется и привлекает к себе все большее внимание. Так стоит ли гнаться за капиталами Запада, если восточные не менее доступны, а рисков с ними меньше?
Гонконг является воротами на огромный и растущий рынок Азии, поэтому размещение ценных бумаг здесь – отличный шаг для дальнейшего масштабирования бизнеса. Об условиях листинга вы можете узнать у консультантов РАСПП, которые работают с непосредственно с правительством Гонконга и осуществляют поддержку содействие компаниям по выходу на рынок Гонконга.
РАСПП является официальным консультантом правительства Гонконга по России, и мы готовы оказать любое содействие по открытию компании в САР Гонконг или по листингу на HKSE. Для получения консультации достаточно оставить заявку в форме обратной связи ("Задать вопрос" в правой части страницы), написать на почту business@raspp.ru или позвонить по номеру +7-963-963-83-63. Вам ответит Наталья Сапунова, руководитель департамента торгово-экономического сотрудничества.
Желаем успехов в бизнесе с Гонконгом и Китаем!
