Вспышка короновируса, названного COVID-19, за 2 месяца распространившаяся из г. Ухань, провинции Хубей, сначала по всему Китаю, а потом по всему миру успела оказать серьёзное влияние как на китайскую, так и на мировую экономику в целом. Из-за отсутствия актуальных квартальных данных весьма сложно оценить текущий эффект на финансово-экономические показатели компаний в Китае. Однако Национальное Бюро Статистики КНР уже опубликовало статистические данные за первые месяцы нового года. Падение потребительского спроса и замедление деловой активности серьёзно отразились на доходах китайских компаний, а также на объемах импорта страны. Помимо этого, эпидемия повлияла на ряд других важных экономических показателей, по которым было зафиксировано падение в сравнении с аналогичным периодом прошлого года: пассажирские авиа и ж/д перевозки (падение на 60-70%), потребление угля (71,4% от нормального уровня), коэффициент загрузки транспортно-логистического сектора (88,7% от нормального уровня), индекс промышленного производства (падение на 13, 5%) и тд.
Также существуют прогнозы китайских аналитических компаний и инвестиционных банков, согласно которым стоит ожидать падение по отдельным экономически показателям. Так, аналитики инвестбанка China International Capital Corp (CICC) снизили прогноз по росту китайской экономики в 2020 году с 6,1% до 2,6%, а по итогам первого квартала текущего года ожидают падение ВВП на 9,3%. Китайские компании по итогам текущего квартала покажут худшие результаты в истории, согласно результатам опроса компаний от China Beige Book. Опираясь на доклад, составляемый CBB International по образу и подобию ФРС США, в китайской экономике наблюдалось массовое падение продаж, особенно в розничном секторе, а также обвал прибыли компаний.
По прогнозам, эпидемия коронавируса может спровоцировать волну дефолтов в Азиатско-Тихоокеанском регионе после этого, как на протяжении многих лет компании занимали триллионы долларов по низким ставкам. В зоне особого риска – рынок недвижимости Китая. По данным Dealogic, общий долг китайских девелоперов достигает $647 млрд. в облигациях, номинированных в юанях и иностранной валюте. В то же время продажи недвижимости в стране за первые два месяца текущего года упали более чем на 20%
Мировой объем долговых средств в доле от мирового ВВП
Снижение экономических показателей оказало сильное влияние на ряд ключевых финансовых показателей и доходность китайских компаний. Для оценки этого влияния был выбран индекс Шанхайской биржи SSE Composite и субиндекс SSE MegaCap 50, отслеживающий показатели 50 наиболее ликвидных и крупных китайских компаний по рыночной капитализации. Для того, чтобы получить информацию об устойчивости наиболее крупных китайских компаний, которые являются основными драйверами роста экономики Китая, а также оценить на сколько велика подверженность рискам, с которыми компании столкнулись в результате последствий эпидемии, нами были выбраны 20 наиболее крупных и ликвидных компаний из SSE MegaCap 50 и взят ряд репрезентативных финансовых показателей, таких как чистый долг, капитализация, чистая прибыль, EBITDA, дивидендная доходность, а также мультипликаторы EV/EBITDA, Чистый долг/EBITDA и P/E за 2010-2019 гг. Данный период был выбран не случайно: ориентируясь на исторические данные, собранные за 10 лет, мы хотели выяснить существует ли явная корреляция изменений вышеназванных показателей с результативностью индекса SSE Composite, а также насколько фундаментально текущее падение индекса.
Ниже приведен график индекса SSE Composite
за период 2010-2020 гг. Одно из самых сильных падений индекса приходится на 2015 г., когда значение индекса за три недели июля упало на более чем 30%. Данное падение было обусловлено значительным «перегревом экономики» Китая. Основная причина заключалась в «надувании пузыря» фондового рынка из-за массовых инвестиций в акции, темп которых превысил темпы экономического роста и прибыли компаний, при этом с ноября 2014 года по июнь 2015 года фондовые индексы на биржах Китая выросли более чем в 2 раза - так, индекс Shanghai Composite поднялся с 2506,86 (17 ноября 2014) до 5045,69 (8 июня 2015 года). За продолжительным периодом роста чистой прибыли среди китайских компаний последовало падение этих показателей.
График значений индекса SSE Composite в период за 2010-2020 гг.
Показатели чистой прибыли среди крупнейших 20-ти китайских компаний за 2010-2019 гг., $ млрд
Среди значительных событий в истории индекса, также стоит выделить «черный вторник» в феврале 2007 года. За день индекс потерял почти 9%, что стало самым серьезным падением за почти 10 лет. Падение произошло во время слухов и опасений, что фондовый рынок Китая перегрет и подогревается спекулятивными, часто заемными средствами. К началу 2007 года фондовый рынок КНР превратился в один из самых популярных способов вложений для китайского среднего класса.
Данные случаи падения в обоих случаях не были следствиями плохих показателей компаний и неблагоприятной экономической ситуации в целом, а прежде всего явились следствиями перегретости рынка и спекулятивных настроений инвесторов.
Для анализа текущей ситуации в китайской экономике стоит посмотреть на результаты деятельности китайских компаний за предыдущие годы. Ниже представлены графики основных финансовых показателей китайских компаний.
На данных графиках видно, что за 2019 г. компании в среднем нарастили высокий показатель чистого долга, который превысил 300 миллиардов долларов. В связи с резким ростом долга, компании стали более подвержены кредитному риску. Одной из возможных причин такого роста можно назвать относительную дешевизну и доступность кредитных средств, а также многие компании совершали обратные выкупа акций с рынка (buyback). В условиях кризиса и на фоне падения EBITDA, такая ситуация повышает риск дефолтов компаний, а также падения доходности таких компаний, в том числе из-за снижения свободных денежных потоков и отсутствия дивидендов.
Однако за все предыдущие годы дивидендная доходность росла, но в текущей ситуации данный показатель будет зависить от результатов компаний за квартал, а также от того, насколько долгим будет эффект от падения продаж в перспективе.
Также стоит отметить значительное падение рыночной капитализации компаний, которое явилось следствием общих настроений инвесторов и паденим показателей экономики в целом. Интересно, что китайские фондовые индексы достаточно уверенно переживают эпидемию в сравнении с индексами других стран. Можно сделать вывод о том, что китайские инвесторы сохраняют уверенность в краткосрочном характере снижении экономики и в действиях китайского правительства в условиях борьбы с коронавирусом.
Показатели китайских индексов в сравнении с индексами других стран
На данный момент сложно сказать о том, в какой мере эпидемия повлияла на основные мультипликаторы, так как они будут во многом зависеть от данных отчетов китайских компаний после публикаций финансовых результатов. Однако можно выделить снижение в ценовом показателе P/E, который наиболее чувствителен к текущим изменениям в ценах на акции.
Помимо этого, прослеживается устойчивая связь между показателями количествами зараженных, вылечившихся и умерших внутри Китая с дневными показателями индекса SSE Composite
за аналогичный период, где резкий рост случаев смерти от коронfвируса привел к падению индекса вместе с ростом индекса после стабилизации обстановки и роста количества вылечившихся.
График количества заболевших, вылечившихся и умерших внутри Китая
Дневные значение индекса SSE Composite с начала года
Касаемо западных фондовых рынков и, в особенности, российского рынка, все будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация с пандемией и от скоординированности действий ЦБ и правительств других стран. На западных рынках долгое время прослеживался «бычий тренд» и цены на активы росли, однако после резкого падения основных западных индексов рынок может стать «медвежьим», поэтому, стоит и дальше ожидать падения цен на ценные бумаги. Пандемия коронавируса сработала как спусковой механизм, который привел к замедлению мирового экономического роста и падению спроса. Сложно сказать, входит ли мировая экономика в период рецессии и насколько долгим окажется негативный эффект от пандемии и падения спрос на нефть. Новым катализатором роста в текущей ситуации может стать Китай, который показывает относительно хорошие результаты в борьбе с эпидемией, но это будет зависеть от того, насколько будут высокими темпы восстановления экономики Китая и роста внутреннего спроса.
Для получения более подробной информации вы можете оставить заявку в форме обратной связи на сайте или же связаться с руководителем Департамента торгово-экономического сотрудничества Натальей Сапуновой +7 (963) 963-83-63, а также по почте business@raspp.ru
